每日市场观点——2026年7月17日

每日市场展望，2026年7月17日

Patrick Munnelly，Tickmill 集团市场战略合伙人

穆内利宏观简报——芯片股暴跌，原油价格攀升

本周市场遭遇双重打击：人工智能疲软和霍尔木兹海峡价格飙升。半导体抛售潮已从获利回吐转为平仓，拖累亚洲股市跌至数月以来的最低点，而布伦特原油价格反弹至每桶85美元附近，维持了通胀风险溢价。美国CPI和PPI疲软足以抑制美联储加息预期，但不足以平息整体市场情绪。市场传递的信息很明确：利率预期有所缓和，但风险偏好并未恢复。

MSCI亚太指数下跌2.7%，接近两个月来的最低收盘价；日本日经225指数下跌5.2%，创下3月以来最大跌幅。芯片股领跌。台积电股价有望创下自2025年4月以来的最大单日跌幅，而日本铠侠股价一度暴跌16%。纳斯达克100指数期货下跌1.4%，欧洲股市预计开盘下跌超过1%。

这不再仅仅是韩国的问题。本周早些时候，韩国综合股价指数（KOSPI）成为市场关注的焦点，由于SK海力士和三星受到人工智能估值质疑的冲击，该指数剧烈下跌。今天的疲软态势蔓延至日本和台湾，这至关重要，因为人工智能交易并非个股之争，而是全球供应链的缩影。当投资者开始下调整个供应链——包括存储器、晶圆代工、设备和存储——的估值时，其信号就更加严重了。

Netflix盘后业绩不及预期，进一步加剧了市场低迷的情绪。该公司预测销售额将连续第二个季度放缓，导致股价下跌9%。这虽然并非直接与半导体行业相关，但提醒我们，财报季正在考验成长股能否继续达到过高的预期。在市场已经对人工智能估值倍数产生质疑的情况下，任何营收增长放缓的迹象都会造成更大的冲击。

油价并未出现无序上涨，但却持续走强。布伦特原油从周四的跌势中反弹，交易价格在每桶85美元左右，本周累计上涨约12%，有望创下4月以来的最大单周涨幅。油价再次承压的原因在于美伊冲突持续，霍尔木兹海峡封锁的风险依然存在，且该航道的航运量持续减少。最新的新闻也印证了这一点。英国海事运输办公室（UKMTO）报道称，一艘油轮在阿曼哈萨卜以东19海里处遭到不明飞行物袭击，据报道仅造成轻微结构性损坏。伊朗国家媒体也报道称，伊朗伊斯兰革命卫队袭击了位于阿曼的美国海上监视雷达。正是这类事件使得保险成本、航线不确定性和地缘政治风险溢价持续反映在原油价格中，即便现货价格并未突破上涨。布伦特原油价格维持在每桶85美元，令各国央行感到尴尬。这个价格虽然不足以引发政策恐慌，但足以阻止市场对疲软的通胀数据过度乐观。本周公布的美国CPI和PPI数据明显低于预期，利率市场也随之做出反应。在CPI数据公布前，市场预期美联储年底前加息约43个基点。如今，这一预期已降至约27个基点。但其他资产的表现却表明，美联储的鹰派立场仍然高于利率曲线所显示的水平。黄金就是一个最明显的例子。通常情况下，预期未来利率的下降应该会提升无收益资产的相对吸引力。然而，黄金市场的反应却并不令人信服。这表明，市场并非仅仅在交易利率，而是同时在交易实际收益率的不确定性、美元的韧性、地缘政治风险以及对疲软的通胀数据能否经受住另一次能源冲击的担忧。

美联储的言论也无助于缓解市场情绪。副主席杰斐逊重拾了鲍威尔后期的措辞，称政策“准备充分”，但他补充说，如果实际通胀率不能很快开始降温，那么重新考虑当前的政策立场或许是合适的。达拉斯联储主席洛根的表态更为明确，他表示小幅加息将更好地平衡经济前景和风险。堪萨斯城联储主席施密德则表示，通胀水平仍未达到政策制定者的预期。这正是沃什领导下的美联储的实践：指引减少，市场分歧增大，市场内部争论的空间也更大。沃什曾将联邦公开市场委员会（FOMC）会议形容为“家庭争吵”，而非提供清晰前瞻性指引的渠道。其预期结果是不确定性，而其非预期结果是利率、黄金、股票和外汇市场同时呈现出不同的走势。

美国零售销售数据进一步加剧了谨慎情绪。6月份的数据基本符合预期——预售环比增长0.2%，剔除汽车销售后下降0.2%，对照组增长0.5%——但由于前几个月数据向上修正，实际趋势比表面数据更为强劲。消费者仍在消费，而且不仅仅局限于必需品。同比数据对比尤为显著。未经季节性调整的预售数据显示，同比增幅目前为8.4%，高于此前的5.7%，剔除汽车后，汽车销量增速也与之持平。对照组保持了上月的增幅，同比增幅为6.4%，为2023年初以来的最高水平，高于4.4%的长期平均水平。由于CPI意外走低，这种强劲势头可能也延伸到了实际销量。

因此，消费市场展现出韧性，但并非没有代价。更详细的PCE数据显示，家庭一直在动用储蓄来应对汽油价格上涨带来的冲击。包括汽车、线上销售、电子产品和体育用品在内的非必需消费品类别的回升表明，消费者并非仅仅在应对暂时的能源价格上涨。劳动力市场的韧性起到了一定作用，但财富效应和非工资收入的增加也发挥了作用。

日本正试图同时应对两个问题：日元疲软和债券市场脆弱。日元兑美元汇率徘徊在162.45附近，接近四十年来最低水平。尽管如此，财务大臣片山重申，政府正密切关注市场动态，并希望避免财政和货币政策出现误解。她还重申，具体的货币政策决定仍由日本央行做出。首相高市一郎进一步强调了国内资产的重要性，表示政府将鼓励家庭和养老基金（包括日本政府养老投资基金GPIF）投资日本金融资产。她还指出，当日元贬值时，GPIF可以通过出售海外资产和购买国内资产来灵活调整投资组合。这显然是试图将国内资本循环纳入稳定政策工具箱。市场将从这些言论中解读出两层含义。首先，政府希望在不越权干预日本央行政策的前提下，对日元疲软起到支撑作用。其次，政府希望更多国内储蓄流入日本资产，这在一定程度上可以支撑日本国债和股票。但由于美元兑日元汇率仍高于162，口头上的政策调整尚未形成趋势。

下周英国的经济数据明显偏重国内因素。公共借贷和劳动力市场数据将于周二公布。财政数据已经显示出一些下滑迹象，虽然波动剧烈的通胀挂钩借贷成本通常被认为是主要原因，但更广泛的因素还包括支出增加和收入增长放缓。在新一届英国政府领导层的背景下，这些因素将产生重要影响。

劳动力市场数据可能更接近货币政策的理想平衡点。就业形势开始略有好转，工资压力也在降温。对于英国央行而言，这接近最佳状态：既不太热，也不太冷。由于连续两天的通胀数据低于预期，且美国和欧元区通胀数据也较为疲软，周三公布的通胀报告对市场的重视程度略有降低。受6月份能源价格下跌的提振，总体CPI和核心CPI同比增速预计将分别从5月份的2.8%和2.6%回落。在这种情况下，小幅上调的通胀数据更容易被接受。英国零售销售数据将于周五公布，预计将显示消费者继续动用储蓄来平缓伊朗核危机带来的前期成本。与美国的情况类似，关键问题在于，这是否真的能支撑零售业的改善趋势，还是仅仅延缓了能源成本上涨带来的冲击。

欧洲央行周四预计将维持利率不变。鹰派人士仍将担忧油价上涨带来的第二轮影响，而中东市场的波动也为他们提供了论据。但6月CPI走低和疲软的经济活动数据使得立即采取行动难以令人信服。拉加德可能会保留一定的选择余地，将当前环境描述为接近基准线而非不利。最终的决定应该会比较稳定，语气更为重要。欧洲的数据相对较少，周二将公布ZEW经济景气指数，周五将公布PMI初值。美国的数据则更为稀少，周四将公布芝加哥联储和堪萨斯城联储的民调，周五将公布新屋销售和建筑许可数据。美联储官员将缺席会议前的静默期，这意味着市场将失去一个每日反应函数的参考指标，而此时油价、股市和利率正朝着不同的方向发展。

在全球范围内，值得关注的数据包括周一公布的加拿大CPI、周二公布的日本CPI以及周四公布的澳大利亚劳动力市场数据。鉴于日元疲软、能源市场承压以及日本政府日益明显的引导国内资本流动的举措，日本CPI数据将尤为重要。

市场传递的信息是，本周即将结束，尽管通胀数据有所放缓，但风险状况却更加严峻。半导体行业不再被市场普遍看好，布伦特原油价格高企令各国央行感到不安，而美联储则刻意回避简化未来政策路径。人工智能行业依然具有长期发展前景，但盈利表现必须为其提供支撑。原油价格仍然具有地缘政治溢价，但现货价格需要突破上涨才能再次引发市场震荡。在这些因素得到解决之前，市场将持续震荡、保守，并且难以接受任何简单的市场解读。

隔夜新闻

• 美国对伊朗发动新一轮打击，霍尔木兹海峡交通量骤减

• 特朗普承认美国在确保霍尔木兹海峡安全方面的能力有限

• 美国袭击伊朗桥梁，试图切断伊朗政权的补给线

• 伊朗战争升级威胁石油供应，油价维持本周大幅上涨

• 雪佛龙公司将探索绕过霍尔木兹海峡的输油管道

• 美联储主席杰斐逊表示，政策部署得当，必要时可以重新考虑

• 中东战事重启后，英国抵押贷款利率再次上涨

• 投资者表示，英国央行应放缓或停止长期债券发行

• 顶级货币预测机构称，日元兑美元汇率可能达到170

• 交易员减少对加息的押注，美元有望本周下跌

• 中国国家主席习近平在顶级科技峰会上承诺将人工智能普及全民

• 谷歌因未能达到内部目标而推迟了双子座计划的发射

• 美国芯片和存储设备股在华尔街新一轮抛售潮中下滑

• 三菱电机考虑与罗姆和东芝合并其电源芯片业务

• 波音和空客竞购SMBC航空资本的大宗飞机订单

• Netflix股价下跌，因销售预期令人失望且增长放缓

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1350 (EU1.39b), 1.1500 (EU1.16b), 1.1300 (EU936.2m)

• USD/JPY: 160.00 ($1.28b), 160.25 ($1.01b), 162.00 ($541m)

• AUD/USD: 0.7000 (AUD470m)

• USD/CAD: 1.4075 ($652.2m), 1.4090 ($487.1m), 1.4015 ($475m)

• USD/BRL : 5.0700 ($600m)

• GBP/USD: 1.3320 (GBP476.1m)

• EUR/GBP: 0.8600 (EU319.8m)

• USD/CNY: 6.7595 ($300m)

截至7月10日，CFTC持仓情况如下：

• 股票基金投机者在标普500指数期货（CME）中增持4100份合约，净空头头寸达到352582份合约；同时，基金经理减持7794份合约，净多头头寸降至971333份合约。

• 投机者还增持了多种美国国债期货的净空头头寸：芝加哥期货交易所（CBOT）5年期美国国债期货增持38606份合约，净空头头寸达到1359116份合约；CBOT 10年期美国国债期货增持5371份合约，净空头头寸达到814262份合约；CBOT美国超长期国债期货增持21150份合约，净空头头寸达到307819份合约。他们将芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期期货的净空头头寸减少了26,573份合约，至1,261,008份合约；同时，他们将美国国债的净空头头寸增加了52,811份合约，至143,591份合约。

• 比特币的净多头头寸为3,500份合约。瑞士法郎、英镑、欧元和日元的净空头头寸分别为-37,414份合约、-87,903份合约、-16,227份合约和-123,778份合约。

技术与交易观点

人工智能/动量板块的回调进一步加剧，高贝塔系数的人工智能板块下跌7.5%，较高点下跌33%，主要原因是台积电(TSM)业绩不及预期。但市场其他板块表现良好：零售价上涨1%，医疗科技板块因雅培(ABT)业绩提振而大幅上涨，联合健康(UNH)上调业绩指引，工业板块则因卡车运输业业绩强劲而承压。关键信息是，动量回调似乎已进入后期阶段，一年期持仓结构趋于清晰，且基本面未出现明显突破，但考虑到五年期持仓仍然较高，以及本财报季人工智能资本支出预期即将受到考验，回调并非完全没有风险。与此同时，交易范围的扩大提供了有效的对冲，使标普500指数保持在高位附近，并高于7427点的CTA关键点位。从策略上看，这仍然是一个需要轮动而非全面规避风险的市场：着力拓展投资组合（医疗科技、工业、清洁周期性板块），有选择地重新买入那些此前被市场洗盘的AI/半导体股票（这些股票的仓位已经重置），持有周一QQQ期权以把握韩国股市追赶的良机，并鉴于即将到来的财报季，保持指数偏斜/保护策略。目前隐含区间为7489-7577点，CTA支撑位在7427点，这样的格局有利于在财报季的关键时期采取建设性但对冲的仓位策略。

标普500指数 - 7500点周线多空关键位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于7500点，目标价位7619点

• 低于7490点，目标价位7390点

美元指数 (DXY) - 99.75点周线多空关键位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 先看涨后看跌

• 高于99.75点，目标价位102.50点

• 低于99.40点，目标价位98.40点

欧元/美元 (EURUSD) - 1.1525点周线多空关键位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 先看跌后看涨

• 高于1.1550点，目标价位1.1780点

• 低于1.1525点，目标价位1.1370点

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.3450点周线多空关键位

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP)看涨

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 1.3450 目标价位 1.3640

• 低于 1.33 目标价位 1.3050

美元/日元 (USDJPY) - 161.50 周线多空水平

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨 > 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

• 高于 162 目标价位 163.75

• 低于 161 目标价位 160.50

黄金/美元 (XAUUSD) - 4100 周线多空水平

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 高于 4200 目标价位 4500

• 低于 4100 目标价位 3569

比特币/美元 (BTCUSD) - 61000 周线多空水平

• 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

• 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌 > 看涨

• 高于 62500 目标价位 68100

• 低于目标 61k 52.2k